雅戈爾目前持有16家上市公司股份，流通市值從240億跌至136.77億元
凈利潤預增210%，但23.4億元的金額里有68%來自股權投資收益。在此時中國A股連連下滑的日子里，雅戈爾(600177行情,股吧)(600177.SH)曾廣為人道的投資眼光遭到了前所未有的質疑。
美國《商業(yè)周刊》認為，上市公司以股票投資為主的投資收益占利潤總額絕大部分的情況非常可怕，它在近期的一篇文章里更是公開嘲諷雅戈爾，“近來，除股票投資業(yè)務外，該公司的其他業(yè)務都已變得無足輕重。”
雅戈爾1月30日的業(yè)績預告顯示，2007年度凈利潤與去年同期相比，增長幅度將達210％以上。雅戈爾去年同期凈利潤為7.55億元，按照預增幅度計算，該公司2007年凈利潤為23.4億元。
天相投資顧問有限公司紡織服裝行業(yè)分析師于化海對雅戈爾進行專訪調研后在報告中寫道，雅戈爾2007年全年減持中信證券(600030行情,股吧)4000萬股左右，致使投資收益大幅增加，預計投資收益對凈利潤的貢獻約為16億元，對2007年每股收益貢獻預計在0.7元左右。
以此推算，僅股權投資收益就貢獻了雅戈爾2007年度68%的業(yè)績。
6項投資浮虧6.8億元
1999年中信證券股權投資是雅戈爾的成功之作，申購成本價不到2元/股，而股價一度高達117.89元，至今仍為市場津津樂道。2004年底，雅戈爾投資寧波銀行(002142行情,股吧)，按照3月27日的收盤價計算，寧波銀行給雅戈爾帶來浮盈達23.6億元。
據(jù)雅戈爾2007年第三季報披露，截至2007年9月30日雅戈爾持有10家上市公司股權，最高的時候，雅戈爾持有上市公司股票市值達240億元。
但在近期二級市場一片慘淡的情況下，雅戈爾持有的這部分上市公司股權的市值出現(xiàn)了大幅縮水。根據(jù)持續(xù)的公告顯示，雅戈爾目前共持有16家上市公司的股票，包括中信證券、海通證券(600837行情,股吧)、中國人壽(601628行情,股吧)、中國遠洋(601919行情,股吧)和寧波銀行等。根據(jù)3月27日的收盤價計算，雅戈爾持有的這部分上市公司股權的總市值達到137億元，扣除初始成本，這部分浮盈達到94億元，但其中有6項投資出現(xiàn)了虧損，虧損金額為6.8億元。
去年11月，雅戈爾出資35.88億元認購了1億股海通證券，這筆投資到2007年年末增值到55億元，但隨著A股一路波動，海通證券股價從1月份開始一路走低，3月27日的收盤價為29.18元。雅戈爾持有的這部分海通證券的市值也縮水至29.18億元，與初始成本相比，虧損了6.7億元，已超過去年凈利潤的1/4。
其它5項虧損包括持有15萬股中國人壽浮虧441.35萬元，23萬股上實發(fā)展(600748行情,股吧)浮虧335.92萬元，20萬股京能熱電(600578行情,股吧)浮虧106.4萬元，16萬股煙臺萬華(600309行情,股吧)浮虧114.92萬元和40萬股關鋁股份(000831行情,股吧)浮虧492.4萬元。
《商業(yè)周刊》的質疑
而近期美國《商業(yè)周刊》對中國投資人的成熟程度提出了質疑，并引用摩根士丹利公司中國研究部負責人婁剛的觀點說，“人們高估了中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服。”
該周刊認為，上市公司以股票投資為主的投資收益占利潤總額絕大部分的情況非常可怕，“一旦股價真正開始回落，公司將不得不在收入報表中減記這些投資損失，導致利潤下滑。反過來，利潤下滑可能會引發(fā)這些公司自身股價的下跌，從而導致股市出現(xiàn)更迅猛和更深幅的下跌行情”。
雅戈爾自辯投資判斷準確
但雅戈爾董事長辦公室的余主任對理財周報記者表示，目前雅戈爾有專業(yè)的投資團隊在從事股權投資，決策者和核心操作人就是公司的董事長李如成。而“他在市場投資方面非常有經(jīng)驗，對市場的判斷也很準確，有自己一套投資理念和投資方法”。余主任還表示，近期A股市場的震蕩對雅戈爾影響并不大。
據(jù)一位知情人士透露，目前雅戈爾的股權投資是由李如成和他的女兒負責的，他們最近也正在招兵買馬，邀請一些投資界的知名人士過來組建投資團隊。
但市場人士質疑，雅戈爾還能制造多少個中信證券這樣的成功案例？
據(jù)于化海透露，雅戈爾近期又參與了寧波金田銅業(yè)、杭州創(chuàng)業(yè)軟件、山西陽光焦化等擬上市公司股權的投資，只是由于金額較小，未達到披露標準。
服裝利潤貢獻度越來越小
在外界看來雅戈爾已經(jīng)將主要精力轉向投資和房地產(chǎn)，但余主任堅持向理財周報記者表示，雅戈爾在發(fā)展股權投資和房地產(chǎn)之余，仍然在大力發(fā)展品牌服裝這一主營業(yè)務。
到2007年為止，雅戈爾襯衫平均相對綜合市場占有率12.32%，連續(xù)十二年居同行業(yè)第一。西服綜合市場占有率13.31%，連續(xù)七年居同行業(yè)第一。
2007年11月6日，雅戈爾收購Smart與Xin Ma100%股權，交易總額1.2億美元。Smart是全球知名服裝生產(chǎn)、銷售以及品牌代理企業(yè)，核心公司為在香港注冊的新馬(Xin Ma)服裝有限公司。
但從雅戈爾歷年的年報上看，服裝對雅戈爾利潤的貢獻度卻是越來越小。銀河證券紡織服裝行業(yè)分析師馬莉說，如果剔除股權收益，服裝和房地產(chǎn)將各貢獻雅戈爾2008年利潤的50％。
在雅戈爾2001年的年報中，銷售收入是17.5億，其中服裝銷售額是16.7億，占收入的95%以上。2002年的銷售收入是24億，其中襯衫與西服的總收入是13億。2006年的銷售收入是60億，增長了150%，而其中襯衫與西服的總收入是17億，僅增長30％，而房地產(chǎn)收入則從2002年的5億，增加到2006年的19億，增加了280％。
一業(yè)內人士表示，房地產(chǎn)已然超過紡織服裝成為雅戈爾業(yè)務增長的引擎。與此同時，宏觀調控對房地產(chǎn)行業(yè)的影響也成為雅戈爾繼股票市場之后的另一個風險所在。
